2024年，加密货币有许多重大利好预期：比特币现货ETF过关、BTC减半、联邦储备系统(Fed)降息等等。当所有这些逐步实现时，真的会迎来大牛市吗？本文来自作者链研社的文章，由PANews整理、撰稿。
（前情提要：启动牛市已集满「6大燃料」：2024年美国降息、比特币、以太坊叙事、加密AI..）
（背景补充：2024就是大牛市！Michael Saylor：BTC现货ETF是华尔街30年来最重要发展。）
本文目录：
1. 预判ETF通过时间以及牛市启动时间
2. 牛市剧本预演
3. 回顾20年牛市起点：灰度GBTC信托通过历程
4. 本轮牛市可能的起点和增量资金
5. 下轮牛市启动的3个必要条件
6. ETF通过会发生什么？大牛市会来吗？
7. 回看黄金ETF的通过历程
8. 当时的经济环境和货币政策
9. 通过前后黄金的历史表现
10. 比特币现货ETF的历史程式
11. 目前经济环境和货币政策
12. 小结
预判ETF通过时间以及牛市启动时间：
牛市剧本预演：
参考上一轮灰度信托通过的时间，我认为目前最可能的剧本是：
– 2024年1月通过比特币现货ETF申请（美国联邦储备系统不再加息或者市场没有加息预期）；
– 2024年4月比特币现货ETF开始生效（比特币减半前，有助于吸纳资金）；
– 2024年7月比特币牛市正式启动（经历减半后的调整和货币宽松预期在市场兑现）；
– 2024年9月美国联邦储备系统开始进入降息周期，实行货币宽松政策。（降息预期一旦释放，风险市场会立即兑现，提前1~2个月，我们可以参考GDP>CPI这一先决指标）。
为什么判断牛市正式启动会在7月附近，不是在比特币现货ETF生效的时候？是因为往往在减半后的2-3个月内我们都会经历一波调整，不是立即启动。综合目前市场预期的降息周期，把时间定在7月。
延伸阅读：
PlanB预告「比特币狂暴牛市」来了：秀RSI指标、暗示看多风险逐渐降低。
回顾20年牛市起点：灰度GBTC信托通过历程：
– 2019年11月：灰度向SEC提交GBTC信托基金注册申请；
– 2020年1月：灰度GBTC信托经SEC批准注册通过，成为首个符合美国证券交易委员会标准的数字资产工具；
– 2020年4月：灰度比特币信托GBTC正式生效，规模快速扩张；三箭也是接助GBTC的套利才迅速壮大；
– 2020年光灰度一轮牛市就给币圈带来了约100亿美元以上的增量资金，总市场的增量资金可能在千亿级别。
– GBTC二级市场溢价率一度高达30%以上，灰度2021年2月之后就没有继续增持BTC。而之前灰度持仓654,885枚BTC，估计成本为89.31亿美元，平均成本仅约1.37万美元。
本轮牛市可能的起点和增量的资金：
20年灰度用100亿美元给市场带来了约千亿级别增量资金，21年加密市场总市值最高3万亿，对比19年千亿出头翻了约30倍。
假如按照同样的牛市再走一遍，流入资金要在千亿以上才能看到，贝莱德申请比特币现货ETF通过看做是下轮牛市的必要条件，而ETF真正通过则需要半年左右时间（灰度是19年11月申请，20年4月生效，20年5月比特币减半）。
那么光ETF增量资金就会超过灰度现有的资金规模（255亿美元），但这还不够！真正要想有大牛市的另一个必要条件是市场有足够的货币流动性，在比特币现货ETF通过后预计将给加密市场带来千亿美元流动性，总市值的增加至少也是兆级美元级别，那么总市值也将会超过世界上市值最高的公司（目前是苹果）。
下轮牛市启动的3个必要条件：
1. SEC通过现货比特币ETF；
2. 下一次比特币减半；
3. 货币宽松，市场流动性过剩。
ETF通过会发生什么？大牛市会来吗？
我参考了美国历史上黄金ETF通过的历程，判断比特币现货ETF如果通过的话会发生什么，得出了以下几个结论（仅供参考）：
– 比特币现货ETF批准通过前市场持续预期可视为利好；
– 比特币现货ETF批准通过之后仍会有小幅冲刺；
– 比特币现货ETF开始交易后不久，会出现较大跌幅，甚至跌破ETF通过前的价格。
接下来是理性分析，大牛市会因比特币现货ETF通过而来吗？
如果比特币现货ETF现在通过，综合分析下来我觉得并不算好信息。因为通过更多是影响市场情绪推动场内资金影响价格，由于世界经济仍未恢复，货币政策又处于极度紧缩状态，资金还是很难持续流入。
当然，维持高位震荡是有可能的，时间却难以持久，不能期望币圈能有独立行情，这种概率很小。另外对于熊市出这样重磅利好实在是太亏了，在牛市出能涨100%，熊市可能就30%了，近期看看美股表现吧，美股跌的话那基本没戏了。
因此综合目前信息来看，我不认为比特币现货ETF的通过会直接开启大牛市。
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回看黄金ETF的通过历程：
– 2003年3月，澳大利亚开设了世界上第一只黄金ETF；
– 2004年10月，SEC批准通过美国第一个黄金ETF GLD；
– 2004年11月，美国黄金ETF GLD正式生效，开始交易。
当时的经济环境和货币政策：
– 经济环境：在2004年，美国的宏观经济环境相对稳定。当时，美国国内生产总值（GDP）呈现增长趋势，失业率相对较低，通货膨胀率适中。虽然有一些经济挑战，但美国经济并不处于危机状态。
– 货币政策：在2004年，美国联邦储备系统实行的货币政策相对宽松。美国联邦储备系统逐渐加息（2004年从1%加息至1.75%），但短期利率仍然相对较低。在宽松货币政策下为黄金的表现创造了支撑，因为黄金通常被视为一种对冲通货膨胀和货币贬值的避险资产。
通过前后黄金的历史表现：
– 黄金在第一只黄金ETF通过后出现了大幅上涨一直持续到美国ETF开始交易；
– 美国黄金ETF GLD在SEC批准通过之后继续小幅冲刺；
– 美国黄金ETF开始交易后不久，在之后两个月市场下跌约9%，跌破ETF通过时的价格。
黄金ETF的通过让更多的交易者可以通过ETF进行投资，而无需保管金属、和托管在银行，之后的几年有更多资金进入了这个市场，2008年的金融危机更是将黄金推升到了1,000美元。
比特币现货ETF的历史程式：
– 2021年2月，世界第一个比特币ETF在加拿大通过，BTC在后续两个月冲刺高点65,000后开始下跌，期间经历了5.19事件；
– 2021年10月，美国首只比特币期货ETF上市，随后一个月多冲刺69,000后，开始了一年的阴跌；
– 2023年7月，全球最大的资产管理公司之一贝莱德（BlackRock）开始申请比特币现货ETF，当月达到31,800高点，随后开始下跌。
目前经济环境和货币政策：
– 经济环境：2023年美国的宏观经济并不稳定，年初经历了银行危机。通货膨胀率偏高，美国GDP增长疲软未完全摆脱衰退趋势，失业率相对较低，长短债利率倒挂，面临经济挑战，尽管美国联邦储备系统想要软着陆，但还没摆脱危机状态。
– 货币政策：2023年美国联邦储备系统实行的加息缩表处于货币紧缩状态。为了控制通胀实行了极其激进的加息政策，美国联邦储备系统利率达到5.25%，仍未停止加息但已近尾声。市场预期降息在2024年的9月。
比特币现货ETF的通过会让数千万新投资者交易者可以通过ETF进行投资，也进一步增加比特币的合法性，在之后一定有更多资金进入了这个市场。
延伸阅读：
华尔街分析师Tom Lee：美国联邦储备系统降息对比特币有利，今年有望回高点。
小结：
下轮牛市起点的3个必要条件：
1. SEC通过现货BTC ETF；
2. 下一次比特币减半；
3. 货币宽松，市场流动性过剩。
就目前而言时机未到，不过后续我也会根据市场信息和基本面的变化调整判断，让我们一同见证比特币现货ETF通过的历史时刻和下一轮波澜壮阔的牛市。
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