目前市場多數加密貨幣項目多採用 Proof of Stake(PoS)權益證明機制,但本文從貨幣機制的角度分析,判斷 PoS 若無持續創新,最終恐免不了死亡螺旋的命運。
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(背景補充:以太坊「合併一週年」回顧:步入PoS改變了什麼、真成通縮資產? )
在 2012 年,Proof of Stake(PoS)權益證明就被提出。隨著在 ETH 2022 年從 PoW 模式切換到 PoS,PoS 模式迎來了發展的一個巔峰。
PoS 機制的基本邏輯是持幣使用者質押所持有的代幣,成為區塊鏈的驗證者,然後驗證者將驗證網路上的交易,將證明發送到區塊鏈。
如果正確的話,驗證者將獲得區塊鏈的獎勵。目前實際操作則要簡單的多,以 ETH 為例,大部分使用者直接將 ETH 存入 Lido 這樣的第三方協議完成質押,後續單純獲得 staking 的收益,這幾乎完全等效於持有股票獲取股利。
這看上去是一個完美的方案:更低的能源消耗,更少的發行量,快樂的持幣人以及近似 PoW 的安全性。
安全性不在本文的討論範圍之內,但是已經有大量的論文討論,感興趣的朋友可以自行查閱,事實上 PoS 的安全性遠差於 PoW。本文只討論,從貨幣機制來看 PoS 模式的經濟模型。很多地方會舉 ETH 為例,但是討論的背景是所有 PoS 產品。
歷史上沒有一個成功的貨幣是通過 PoS 一樣線性的發行機制來運作
貝殼是無法通過囤積來增值的,只能通過遙遠的海邊開採;黃金白銀貴重金屬也是一樣,要獲取新的黃金必須通過繁重的開採提煉和加工。黃金的利率歷史上也是非常低的,低到巴菲特都不願意持有,因為它幾乎沒有利息。
比特幣作為數位黃金,需要通過礦工的競爭性的開採來獲得,沒有其他捷徑。主流貨幣在近代以前,完全是靠第三方機制來獲得。
進入近代以後,各國大多發行了主權貨幣,但是主權貨幣的後盾是各國貨幣當局的信用背書。主權貨幣是可以持有國債來實現本幣的數量增長,但是應當意識到,這背後是政府背書,以及暴力機關來強行要求本國居民使用其法定貨幣。
如果每個人都可以自由選擇使用哪種貨幣,那麼 99% 的主權貨幣可能都要消失。區塊鏈貨幣不具備暴力機關的加持,主權貨幣並不是很好的參照物件,更不要提區塊鏈貨幣本身就鄙視主權貨幣。
在 PoS 世界裡,法定貨幣一般就是其專案代幣,承擔了其生態中的基礎貨幣功能,比如支付。與黃金和 BTC 不一樣,在 PoS 系統裡,當前的持幣人不斷獲得質押收益,新增的代幣幾乎毫不費力的獲得;而局外人要入場則要付出真金白銀或者努力工作,處於極其不利的地位,這兩者完全不公平。
可能有人要在這裡反駁我,比特幣、比特幣不也是這樣嗎?
我的答案是:還真不是。
以黃金為例,假設系統只有兩個人:低保戶張三資產為 0,首富李四擁有 100% 的現有資產。在黃金的例子裡,新增資產對他們兩個人是公平的,要獲得一個新的金幣,張三要付出的努力和李四是完全一致的。
因此,黃金提供了一個公平的競技場。當然,李四可以選擇出售自己的現有黃金,但是假以時日,他的黃金會越來越少,最終實現資產的流轉和社會階層的調整。黃金如此,比特幣也是如此。為了獲取每一個額外的金幣和比特幣,大家都是在同一起跑線上。
貨幣的價值儲存功能和收益功能,這兩者無法兼具
巴菲特告訴我們,要實現資本的保值增值,去買股票。但股票不是貨幣,不作為價值儲存,而是作為價值發現的功能來存在。硬要把這兩者糅合在一起,只會產生縫合怪和龐氏騙局,而不是有長久活力的生命體。
如果看貨幣屬性,比特幣的利率和黃金一樣低,因為這個市場上充斥著借出方,而借入者寥寥。
除了少部分做空者和特定場景,幾乎很少有人會借入黃金和比特幣。說到股票,朋友們可能馬上會想到關於證券的 Harvey Test,ETH 一直以來都有可能被當作證券監管的風險。以實質重於形式的角度看,PoS 代幣本質就是股票,被監管的風險將會長期存在並且如影隨形。
PoS 更低的能源消耗,是一個邏輯悖論
人類歷史上最成功的貨幣 — 黃金,挖掘開採所消耗的能量極其巨大,但是這也是黃金的價值獨到之處:所有種族,宗教信仰,幾乎都把黃金作為一種高價值產品。這背後的核心因素是:能源本身就是定義稀缺性最好的標尺,也是全人類都可以接受的統一價值衡量尺度。
取消了 90% 的能源消耗,也同等比例的消耗了產品的長期價值說服力。類比一下,持有美元,本身是看好美元背後的人類智力的結晶,大量的科研投入和資本支出;持有人民幣,也是因為背後富士康生產線上的員工夜以繼日的組裝生產 iphone 換取外匯。持有這些貨幣,是因為他們背後站著的能量。
你能找到一個主流主權貨幣,背後是低能量密度的麼?
PoS 代幣最優目標是幣價穩定
一個預言:PoS 的代幣的最高優目標是幣價的穩定,去中心化、抗審查和低費率不再是 pos 專案的核心訴求,因此並不具有優先順序而變得遙遙無期。
去中心化是一個吃力不討好的工作,即不能帶來效率的提升,也可能會讓背後的投資人惱怒,所以專案方不僅不會介意,甚至會刻意貶低其重要性。而降低交易費率和成本也變得沒有那麼重要,因為需要燃燒足夠多的代幣,才能確保整個專案的經濟模型不至於崩潰。
一旦有了利益的介入,那麼曾經的不可能三角 「去中心化,安全和可擴展性」 就變得不那麼重要。更重要的,也許相對隱祕的三角是:投資人利益,幣價穩定和控制權。對於專案代幣的價值來說,穩定是壓倒一切的。因為具有投票權的人本身也是持幣的大戶,穩定的幣價已經可以產生足夠高的收益水平,而為了保障專案的控制權不被旁落,原有的幣還得繼續持有。觀察 ETH 的主力機構,能看到明顯的持幣傾向和收益訴求。
但是這裡的核心問題是,如何維持這一機制。不用把錢給礦工了,省下了不少成本。但是不斷增發的體系,需要不斷的智慧和資源的投入,燃燒代幣的核心就是有人來不斷投入和創新,這些投入起到了穩定幣價的作用。但是有人願意來投入智慧和資源的前提,又是本身代幣價格的穩定,畢竟大家都不傻,不願意在一個衰退中的生態當中投入自己有限的精力。所以這兩者互為前提。新的投入帶來新的熱點,新的熱點吸引大量的使用者和交易,並帶來了生態環境的繁榮;反之,則是螺旋向下。
區塊鏈的早期開發者,投資人,無論是 BTC 還是 ETH,都已經實現了財富的躍升。但是心態上,這兩者的持幣人還是有些許不一樣的。持有 BTC 的痛苦感很高,得像 Michael Saylor 這樣的信徒,或者就得不斷承受內心的煎熬 「早知道 6 萬的時候就賣了!」,只是 BTC 賣一個就少一個,賣完就沒有了。持有 ETH 就舒服的多,dividend 股利不斷到手,每天都有持倉收益,那就吃股利就行了。你覺得兩者的激勵機制下,哪個會更有動力繼續貢獻?
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PoS 專案的另外一個特點是預挖礦,比如 ETH 目前大概 60% 的代幣是預挖的。預挖礦一部分給了投資人,一部分給了團隊,另外一部分是給了基金會。基金會的工作之一是不斷拋售代幣給市場,這需要市場有源源不斷的資金湧入來接盤。一旦這樣的接盤資金不足,那麼進入下跌的死亡螺旋就是無法避免的窘境。
一旦放棄了去中心化,我們又回到了中心化的老路上來。雖然我們都擁有 ETH 上的錢包私鑰,但是我們的 NFT 和以前騰訊 QQ 上的付費頭像之間又有多少本質區別?QQ 是一個完全中心化的區塊鏈協議,這樣理解可不可以?我們以 PoS 中的王者 ETH 來看,超過 60% 的驗證節點是建立在雲伺服器上,而其中絕大部分又是 Amazon。我們擔心馬化騰篡改我們的資料,奪走我們的 QQ 頭像,但是一樣無法信任貝索斯會保障我們區塊鏈資產的安全。或者,區塊鏈兜兜轉轉十多年,其實不如馬化騰直接把 qq 名字改成區塊鏈 qq 更簡單?反正都是一樣的中心化。
PoS 沒有未來
總而言之:PoS 沒有未來。PoS 的代表之作 ETH,目前的現狀是,並沒有另外一條智慧合約公鏈可以達到他一樣的高度。ETH 的強,不如說就是其他競爭者和挑戰者之間的弱。一旦有新的公鏈可以在目前的去中心化領域嶄露頭角,那麼 ETH 曾經的堡壘就面臨分崩離析的可能。
MakerDAO 出走 Solana,這可以是開了一個離開 ETH 網路的先例。考慮到 MakerDAO 作為以太坊生態中重要的地位,它的離開的示範效應是巨大的。這直接導致了 Vitalik 的憤怒,拋售了他所持有的 MKR,後續在 discord 當中更是直言 MakerDAO 誤入歧途。
是不是誤入歧途,我不知道,但是我知道的是,ETH 很受傷。PoS 鼓勵小圈子主義,但是需要不斷有新資源進入來維持這個系統的正常運轉。現在竟然有人要退出,那麼這個基本盤就更難維持了。如果我是 v 神,我估計氣的要罵粗口了,也就是 v 神性格好才只是點到為止。
大多數專案的衰落,不是一天之內完成的,而是一個緩慢而又長期的過程。這會給很多人機會,也會讓很多深層次的問題變得不那麼尖銳,進入一個溫水煮青蛙的狀態。但是人們會逐漸醒來,意識到問題,進而採取措施。
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