隨著 ETH 價格逼近歷史高點，機構資金加速湧入，點燃了以太坊生態
本文將精選 12 個具備 Alpha 潛力的專案，深入解讀其最新進展與未來潛力。
（前情提要：以太坊儲備企業＋各 ETF 累積持幣量已突破 1000 萬枚 ETH，佔總供應 8.4%）
（背景補充：渣打銀行為何喊2025年底以太坊7500美元，2028 年衝2.5 萬鎂？）
近期，ETH 價格逼近歷史高點，機構資金也在加速湧入。在這一背景下，多個以太坊生態專案頻出利好，本文我們精選 12 個 Alpha 專案，解讀其最新進展。
01、BMNR
在 Tom Lee 主導下，美股上市公司 BitMine Immersion (NYSE: BMNR) 已囤積 120 萬枚 ETH，價值 50.3 億美元，成為全球最大 ETH 持有者。 此外，公司計畫繼續買入 ETH，目標獲得全球 ETH 供應量的 5%，並計畫將所持 ETH 用於質押賺取收益。因此 BMNR 無疑是押注以太坊的強力載體之一。
BMNR 的激進戰略也吸引了華爾街股東背書。木頭姐的 ARK Invest 斥資約 1.82 億美元，收購了 Bitmine 約 477 萬股普通股，其中 1.77 億美元將用於購買以太坊；知名投資者 Bill Miller 也投資了 BMNR，並將其類比為 ETH 版的 MicroStrategy；Peter Thiel 的 Founders Fund 也揭露持股 9.1%。
受益於 ETH 價格上漲，BMNR 股價近期持續走強，8 月至今上漲接近一倍。
02、Ethena
近期情緒由 Ethena 新設部門 StablecoinX 引爆，計畫 6 週內回購 2.6 億美金 ENA，佔流通量 8%，每天真金白銀拉盤。更重要的是，fee switch (費用轉換機制) 已獲批，未來部分協議收入將直接分給 sENA 持有者。根據 Tokenomist 的情景模擬，保守估算 sENA 年化也能達 4%，樂觀情境下甚至有望超 10%。
除協議內部利好以外，6 月初，Coinbase 宣布支援 ENA 並開啟美元交易對，作為少數上幣的合成穩定幣專案之一。同時，Ethena 生態不斷壯大，與 Pendle 等收益協議合作將 USDe 嵌入更多 DeFi 策略中，提升黏性收益率。
長線來看，Ethena 正在拓展 Converge Chain、推出合規穩定幣 USDtb，逐步搭建多元化收入系統，增強抗週期能力。
03、Pendle
近期 Pendle 表現極為亮眼，TVL 在 8 月 13 日突破 90 億美元，創下歷史新高。其代幣價格一度逼近 6 美元，月內漲幅超過 30%，遠超大盤。
邏輯如下：
1、Boros 上線，將 BTC/ETH 永續合約資金費率等轉換為可交易資產，短時間內吸引了大量用戶參與，成為 Pendle V3 核心增長動力。據統計，Boros 推出前兩日即吸引超過 185 萬美元等值 BTC 和 ETH 存入，推動 Pendle TVL 急劇攀升。
2、Pendle 與 Ethena、Aave 等協議深度連動，推出 PT-USDe 等策略，幾乎貢獻了 Pendle TVL 的 60%。
3、2025 年以來約有 410 億美元機構資金湧入 DeFi，Pendle 推出的 Citadels 合規計畫為機構資金提供了便利，也加速了 TVL 攀升。
04、Uniswap
作為 DEX 龍頭，进入 2025 年，Uniswap 有兩大利好催化：V4 版本正式推出、專屬第二層網路「Unichain」上線。
1、V4 版本的推出使開發者能夠利用 Hooks 打造客製化池子及策略，增強了協議生命力。目前已有超過 2500 個 Hook 池部署，諸如 Bunni、EulerSwap 等利用 Hooks 的專案均實現累積破億美元交易量，這些創新為 Uniswap 帶來新活力。
2、Uniswap 計畫透過 Unichain 打造專屬生態，目前 Unichain 已經佔日活躍交易的七成以上。這既擴大了用戶基礎也分散了單鏈依賴，提高了抗風險能力。
05、Fluid
8 月初，Fluid 交易量曾短暫超越 Uniswap，單日 15 億美元，略高於 Uniswap 同期的 13 億美元。Fluid 透過獨創的流動性層，將借貸池抵押品轉換為交易流動性，大幅提高了資金利用效率。這一模式使 Fluid 即使 TVL 相對不高，也能有驚人的交易量。
邏輯如下：
1、釋放大量流動性：Fluid 巧妙地將借貸池的抵押品/債務直接用作交易對的流動性，使資產「一魚兩吃」。用戶在 Fluid 存入 ETH 或穩定幣賺取利息的同時，這些資產被用來提供交易深度，獲得額外手續費收益。更重要的是，Fluid 流動性層會根據借貸利用率自動調整每種資產用於交易的份額，並在資金逼近借貸上限時動態上調抵押品需求，以防範擠兌和爆倉風險。這種設計大幅降低了資金碎片化，提高了單位流動性的周轉效率。
2、發展迅速：Fluid 於 2023 年推出後發展迅速，不僅在以太坊上成為增長最快的 DEX，用 100 天達成累積 100 億美元交易額。如今即將推出更高效的「輕量版」交易所，有望再提升每日 4-6 億美元交易額，產品快速迭代為 FLUID 代幣的價值增長提供了想像空間。
3、市場認可度上升，估值具備潛力：伴隨交易量攀升，FLUID 價格在 8 月初單日跳漲 14%。即便經歷這輪上漲，其流通市值在 2.9 億美元左右，遠低於 Uniswap，屬於相對低估值疊加高成長性的標的。
06、Lido
作為以太坊最大的流動性質押協議，Lido 在 2025 年迎來新一輪發展高峰。目前 Lido 的 TVL 接近 410 億，佔全網 DeFi TVL 的 26%。
透過整理，可以發現 Lido 正在把自己的護城河挖得更深，越來越多應用接受 stETH 為抵押品或支付手段，提升了其流動性和需求。例如 Aave 等借貸協議已支援 stETH 作為抵押貸款資產，Curve 等穩定池也提供 stETH 交易對，stETH 正加速融入 DeFi 各個角落。
07、Aave
截至目前 Aave TVL 已攀升至約 389 億美元，較年初接近翻倍，佔整個 DeFi TVL 將近四分之一，穩居借貸市場第一。
今年穩定幣敘事爆火，Aave 推出的 GHO 穩定幣供應量從約 1.46 億美元增長至約 3.14 億美元，上升超 100%，並陸續擴展到 Arbitrum、Base 等網路，Aave 在穩定幣領域的話語權有望持續上升。
而且，最近 Aave 合作消息頻出。一方面啟動 Horizon 專案拓展 RWA 管道，另一方面和 Plasma 合作推出機構激勵基金，目的是吸引更多金融公司把業務搬到區塊鏈上。這一系列舉措鞏固了 Aave 作為機構級 DeFi 借貸入口的地位。
08、Curve
Curve 推出的去中心化穩定幣 crvUSD 迎來兩週年，表現十分亮眼。
作為 Curve 推出的超額抵押穩定幣，crvUSD 經過兩年發展已被廣泛整合於各大 DeFi 協議，甚至可用於日常支付。得益於獨特的 LLAMMA 自動清算機制，crvUSD 在市場波動中表現出極佳的抵禦能力，保持 1:1 錨定的同時最大限度保護了抵押品價值。今年上半年，DeFi 利率上升推動儲蓄 crvUSD (scrvUSD) 年化收益率接近 8%，並呈上行趨勢。
安全方面雖有顧慮，但是在經歷 DNS 劫持攻擊等事件後，Curve 團隊迅速遷移至新網域，並倡導使用 ENS、IPFS 等抗審查手段來提供前端服務。
此外，Curve 創辦人 Michael Egorov 正在研發全新的收益協議「Yield Basis」，旨在為鏈上 BTC、ETH 提供可持續收益率，Curve 生態有可能向 RWA 開拓。
09、SKY
作為 MakerDAO (Sky) 發行的穩定幣，USDS 目前市值排名第四，採超額抵押模型，鑄造前必須鎖入價值更高的加密資產。前段時間，GENIUS 法案禁止穩定幣「直接發息」，USDS 收益來自抵押資產參與鏈上質押與流動性挖礦，而不是直接派息，這在一定程度上避開法案限制。當前 sUSDS 年化收益接近 5%，在美國 2.7% 通膨率環境中，有一定優勢。
目前，Coinbase 等主流機構已在 7 月上線 SKY 和 USDS 交易，這也標誌著 Maker 朝著走向傳統金融邁出了關鍵一步。
10、Spark
自 4 月以來 Spark TVL 已激增超過 200%，目前 TVL 約 82 億美元，躋身 DeFi 協議第八名。如此大規模的增量資金注入直接提升了市場對 Spark 的信心，SPK 價格隨之迅速反彈並創新高。
回顧當初 Spark 開盤的時候熱度就挺高，吸引了大批用戶關注並參與早期交易，成交量驟增帶來價差波動，加上 Binance、Coinbase 等頭部平台同時開放交易，為 SPK 注入了可觀流動性。
更重要的是，Spark 背靠 MakerDAO 數十億美元準備金和多年穩定運作的合成資產體系，是 DeFi 領域少有的「含著金湯匙出生」的專案。因此，Spark 產品從一開始就具有很高安全邊際，為機構和大戶資金進入提供了信心保證。
展望未來，Spark 有比較完備的產品矩陣，可以佈局多元化收益場景。目前產品線涵蓋了 SparkLend、SparkSavings、SLL 等，幾乎囊括了 DeFi 收益閉環的所有要素。
11、Chainlink
作為預言機龍頭，Chainlink 近期推出了全新 Chainlink 儲備機制，將企業和 DApp 支付的服務費自動轉換為 LINK 並存入鏈上儲備池，已累積價值逾 100 萬美元的 LINK，未來收入源源不斷，意味著市場上 LINK 拋壓將降低。官方表示儲備數年內不會提取，用於支援網路長期增長，可視為 LINK 的「銷毀」通縮利好。
此外，截至 8 月，Chainlink 網路其預言機已經保障著超過 930 億美元的 DeFi 價值，創歷史新高，包括以太坊 83% 以上的鏈上資產，以及 Base 等新鏈幾乎 100% 的資產安全。
Chainlink 近期也與紐約證券交易所母公司 ICE 達成合作，將其外匯和貴金屬數據無縫引入鏈上。
12、Pengu
上個月，PENGU 憑藉 NFT+Meme 敘事捲土重來，知名機構 Canary Capital 提交了 ETF 申請——即 Canary Spot PENGU ETF，擬投資組合中 80-95% 為 PENGU，5-15% 為 Pudgy Penguins NFT。
SEC 正式受理該 ETF 申請的消息傳出後，市場對「企鵝 ETF」預期變樂觀。
風險提示：以上分析僅供參考，不做投資建議。
