比特币现货ETF即将上市！美国证券交易委员会（SEC）表示，可能会在1月中旬批准发行。但需要遵守SEC坚持的“现金申购/赎回模式”。BitMEX Research今天警告称，现金赎回模式可能导致ETF结构的大部分优势丧失，效率降低。
SEC目前正在审查贝莱德等十多家发行商提交的比特币现货ETF申请。近来，有多家美国媒体爆料称，SEC在上周与数家发行商会晤，并明确表示只会采纳“现金申购/赎回模式”，而不是发行商青睐的实物申购/赎回模式。
SEC还表示，任何涉及实物申购/赎回模式的内容都必须从申请文件中删除。任何在29日之前无法完成最终文件更改的发行商，“将不会进入在1月初首批获准发行的比特币现货ETF行列”。
这不仅让市场预期SEC在1月10号前通过现货ETF的机率进一步提高，也意味着首批上市的比特币现货ETF采用“现金申购/赎回模式”已经板上钉钉。包括贝莱德、方舟/21 Shares，甚至是一直支持实物赎回的灰度（Grayscale）都已妥协，陆续提交变更文件、采用现金模式，以寻求成为首批通关的现货ETF发行商。
实物和现金赎回的模式有什么区别呢？事实上，两种模式都持有比特币作为基础资产，但主要区别在于，SEC偏好的现金赎回模式只有发行商会处理比特币，可以避免未注册的经纪商处理比特币的情况，但会引发现金交易可能衍生的税务责任；而实物赎回则是直接用比特币交换ETF份额，因此更能避免税务负担，也更受发行商青睐。
除了税务上的问题，加密衍生品交易所BitMex的研究部门BitMEX Research分析也警告，比特币现货ETF采用现金赎回模式可能让ETF结构的大部分优势丧失。
该机构今天早些时候在X平台解释了ETF的运作方式，并指出现金模式的劣势：
如果ETF交易溢价（通常是由于买家多于卖家造成），授权参与者（AP，即承销商）就会被激励购买基础资产/商品并将其交付给发行商以接收新的ETF单位。然后，因为ETF交易溢价，因此AP可以将新的ETF单位出售到市场上来赚取利润。
如果ETF以折价交易，则情况相反。AP会在市场上购买ETF单位，提供给发行商，然后接收基础资产，然后出售基础资产，以产生利润，因为该产品以折扣价进行交易。
区块链分析公司Coin Metrics的共同创始人、此前曾是富达第一位加密资产分析师的Nic Carter则认为，采用现金模式的后果是ETF的效率将会降低，因为申购/赎回的成本将会更高。虽然不确定这是否会导致价格追踪错误或更高的费率，但无论如何都会让参与比特币现货ETF的成本变得更加昂贵。
