EigenLayer如何通过其创新的「再质押」改变了网络安全的范式,并为验证器和投资者带来新的收益机会?
(前情提要:Google Cloud加入以太坊再质押协议「EigenLayer」测试网、参与Goerli节点运营)
(背景补充:万字报告》全方位了解再质押龙头EigenLayer)
本文目录:
「再质押」部分
EigenLayer简介
既然质押和再质押是有益的,那为什么它是流动的?
「流动」部分
流动再质押是如何工作的?
收益率有多吸引人?
LRT生态系统
未来空间可能如何演变?
大约在一年前,EigenLayer开启了一段旨在帮助新正规化的网络安全理解的新征程,「再质押」的概念应运而生。总而言之,ETH验证器现在可以保护多个网络的安全,包括DA层等基础层、计算网络等,以及共享定序器等中介软件。从本质上讲,任何网络都需要某种形式的共识,而不需要启动资金来保证安全。这些网络在EigenLayer上被称为主动验证服务(Actively Validated Services: AVS)。
如果没有EigenLayer,任何想要成为某个系统(例如DA)的运营商都需要投资相关硬件,以及初始质押。这使得需要验证器集合的项目不得不以非常高(有时不合理)的估值发行代币,以获取高通胀的奖励。这可能导致大规模的投机性抛售,对验证器运营商非常不利。
诚然,存在单一运营商的杠杆减仓风险,但总会有表现好的验证器想要借此获得一些额外的收益。
EigenLayer允许通过建立EigenPods或使用类似stETH、rETH和cbETH等流动质押代币(LSTs)来进行以太坊的本地再质押,从而保障AVS网络的安全。拥有LST的任何人实际上都是以太坊的安全性和去中心化的贡献者,并从以太坊网络中获得奖励。流动质押代币(LSTs)的进一步质押是为AVS网络提供安全性,以换取AVS收益。因此,LST再质押者将有资格获得网络奖励(扣除运营商费用)。
如果你相信以太坊的流动质押,那么你也会认可流动的再质押。以太坊的流动质押实际上涉及两方:Lido和零售参与者。零售参与者可能会说,我没有足够的ETH、硬件,或者甚至没有时间去运营一个验证器。,但想讓我的 ETH 收益更高。質押公司則會說,我可以幫你;我收取部分回報作為運營費用,並以完全透明的方式進行。
這消除了公眾的五個開銷:硬體成本、硬體維護、時間、精力、思維空間。
對於 EigenLayer 來說,除了上述相關的開銷之外,還有額外的委託開銷。在以太坊中,由運營商執行的每個節點都是「可替代的」,即網路將每個節點視為相同,無論是在 bare-metal 基礎設施、雲端還是其他地方執行。
對於 EigenLayer,有一個網路用於保障其他網路,網路中的每個運營商都可以選擇希望驗證哪些其它網路。這基本上意味著不存在相同的兩個運營商。因此,經驗豐富的團隊或協會明智地選擇具有良好策略的運營商,以便解決零售參與者的後顧之憂~
全年都有機會獲得比以太坊上的任何質押協議都高的 ETH 收益。
如果只關注收益,大約有 1748 種方式讓你的 ETH 獲得更高的收益。
真正的價值在於幾乎「無風險」收益率,指風險最小的賺取 ETH 方式。對於流動代幣,風險越小,該 LST 被列入其他協議的可能性越大,組合性越強,對 LST 的需求越大。所有這一切都是從信任開始的,即最低的風險。
對於 LST 來說,風險評估不是那麼困難。你有基於運營商的風險(運營商關閉驗證器,運營商品質,硬體品質等)以及基於網路的風險(智慧合約風險)。所有風險的共識機制相同,對所有運營商的最低硬體要求也相同。
在再質押中,有更多因素需要考慮,主要包括硬體要求(是否需要擴容)、AVS 的安全審計、新型共識機制的實戰測試、AVS 本身的經濟模型以及 AVS 所獲得的支援者(投資者、合作伙伴等)的型別等較小的因素,如 AVS 所獲得的支援者型別(投資者、合作伙伴等)。僅僅在 EigenLayer 上執行的 15 個 AVS ,就有 32, 767 種可能策略。我們不能指望散戶投資者做出有教育意義的決定。
零售參與者不會這樣做,如果他們簡單地模仿任何運營商策略並被減倉,將導致信任喪失,從而影響網路的流動性。如果運營商推出自己的 LST,將導致在初期出現過多的碎片化或過多的質押集中。即使多個運營商使用相同的策略,但有不同的 Liquid「重新質押」代幣(LRTs),也會導致不必要的碎片化。一個具有統一策略和運營商去中心化的共同 LRT 對 EigenLayer 的成功至關重要。
這確保了「最低風險」的正向回饋迴圈,可以看作是:
最佳風險管理 → 更多流動性 → 最多被列入白名單 → 最多使用 → 最多流動性 → 最受歡迎 → 最低風險
之所以是最低風險,是因為從 100, 000 個驗證器中被減倉的 1 ETH 比從 1 個驗證器中丟失的 1 ETH 風險要小得多。這就是為什麼人們仍然選擇與 Lido 進行質押。Lido 最近經歷了一次減倉事件,其中有 20 多個驗證器每個減倉約 1.1 ETH(總計約 20 ETH)。雖然他們的基礎設施合作伙伴已經承擔了損失,但相對於 Lido 的 8.83 百萬質押的 ETH 來說,這是非常微不足道的。這表明了擁有可信賴的合作伙伴的重要性。
使用者將他們的 LSTs/ETH 傳送到流動再質押平臺的資金池合約中。再質押者將獲得等值的 LRT(流動性重質押代幣)。然後,該合約將這些 tokens 分配給 EigenLayer 協議中的策略管理合約。策略管理合約將這些 Tokens 委託給節點運營商,並確保節點運營商堅守策略。LRT 的治理可以選擇特定的策略。運營商驗證底層 AVS,保留一部分獎勵。其餘的然後轉給 LRT 協議,該協議會抽取一部分,最終將其餘分配給再質押者。這明顯比 LST (流動性質押代幣)更具提取性,但工作量和維護要消耗更多資源。
我們不知道 AVS(主動驗證服務)激勵將如何分配,也不清楚每種共識機制將如何運作。但基於一些基礎的書面的數學計算,下面是對計算 EigenLayer 收益率有參考價值的幾種可能情景。
在考慮 FDV(完全稀釋估值)的情況下,參考專案的最後的已知 FDV 資料,那些專案代幣可能會以更高的估值啟動,使得收益率顯著更具吸引力。保守估計,我們假設 EigenLayer 生態系統頁面上宣佈的所有合作伙伴的 FDV 值是他們最後一輪籌資的估值。截至 10 月 19 日,Eigen Layer 的 TVL(總鎖倉價值)約為 172 k ETH,Lido 的基礎收益率約為 3% ,根根据我们的计算,大约有6200万美元的排放(受TGE价格和排放影响,是相对保守的数字,即代币供应和FDV的2.5%),大致相当于平均9%的APY增强收益,可能总计达到12%。
在更激进的情景中,Boosted的收益APY可能高达15%。当然这些是基于假设的,如果讨论深入计算方式,可以在Twitter上私信我(@Rao_Sidd)。
Ion Protocol:一个借贷协议,可以用LSTs和LRTs借贷资产;
Renzo:专门做流动性再质押的平台。接受所有EL LSTs(EigenLayer Liquid Staking Tokens)和ETH,以换取他们的LRT ezETH(Liquid Restaking Token ezETH);
Rio:专门做流动性再质押的平台。接受所有EL LSTs和ETH,以换取平台的LRT reETH;
Puffer Finance:基于DVT的LRT协议;
Inception LRT:专注于确保L2s安全的LRT协议;
Swell:LST协议,也在建立自己的LRT。Swell的LST也被列入EigenLayer再质押的JokerAce竞赛的候选名单;
Stader Labs:Stader Labs也有自己的LST ETHx,并且也在建立自己的LRT;
Genesis LRT:提供定制的LRT,允许每个客户根据他们所需的风险配置建立自己的LRT,主要面向进入这个领域的大客户和机构;
Astrid Finance:使用rebase模型,使用者根据在资金池中质押的内容和使用者的余额获得rstETH、rrETH或rcbETH,随着奖励的累积,使用者的余额会自动调整;
KelpDAO:与Renzo和Rio的模型类似;
Ether.Fi:允许使用者只将ETH存入资金池,以换取平台的LRT eETH。
在这个空间中,想成为真正的赢家,要从建立最高信任开始。LRTs也将遵循与LST相同的正向反馈循环。风险管理是吸引再质押者、流动性提供者和合作伙伴的最重要因素。
在未来的某个时候(时间线未确定),收益可能会比ETH的收益略微更高,但这将取决于底层AVS的经济模型的设计和使用情况。AVS的使用,或将成为使用者在以太坊上获得的最低风险收益的选择,这是以太坊的共识奖励和AVS收益率的结合。
Mantle最近从BitDAO的资金中质押了40,000 ETH给Lido,在可预见的将来,这意味着他们将获得大量的stETH,可能会在Mantle上列出,并且一部分也会再质押在EigenLayer上(在LS…当Mantle提高其供应上限时,他们可以选择使用EigenDA作为DA层。在这种情况下,他们将倾向于选择最低风险的策略,因为这些AVS既保护资金池,也支持Mantle的整体策略和目标。
Mantle还可以鼓励使用他们平台的LST:mntETH,并创建与之匹配的LRT(流动性再质押代币)。这将有助于Mantle有效利用其资金,同时帮助确保他们承诺的DA层的安全。通过将收益作为Gas回馈给他们的用户,他们可以获得利润。
在竞争激烈的环境中,幂律将发挥一定的作用(市场竞争格局趋向于”强者恒强”)。前1-2个协议最终可能会控制市场的80-90%。我认为,只有那些完全专注于开发这个市场的协议才有望成功,因为这个市场需要高度集中的投入。另外,一些大型LST协议可能会像Swell那样向供应链上游整合,但目前还没有更多迹象。
LRT协议在市场第一天就可用也是非常关键的。零售市场最大的信任来自于TVL(总锁仓价值)。在EigenLayer启动的第一天或第二天就能吸引到良好TVL的项目,可能会成为可预见未来的领导者。
总会有人追求高收益,尤其是高风险投资者。随着LRT协议的更广泛采用,将有更多的DeFi整合,许多策略将呈指数级解锁,或将创造一个积极的飞轮效应。
我们认为随着时间的推移,所有运营商都将选择使用更相似的策略,并获得最低的收益。这将主要取决于底层AVS及其经济模型的新旧设计。为了避免太多的LST大鲸鱼和流动质押协议控制EigenLayer,协议层面存在控制。如果再质押收益越来越不具风险,流动质押协议将成为以太坊生态系统中的权力中心。这可以通过早期采用Jon Charbonneau概念中的”治理证明”的版本来缓解。