Curve DAO 通過了一項提高基礎利率的提案,目前抵押 wstETH 借 crvUSD 的利率已提高至 19.94%。
(前情提要:去中心化穩定幣新秀戰,crvUSD、GHO、HOPE誰能扛下市場格局? )
(背景補充:四大新生代「去中心化算法穩定幣」對比:DAI、GHO、crvUSD、sUSD )
繼 Aave 的 GHO 之後,Curve 的 crvUSD 也沒能頂住壓力,出現輕微脫錨。
11 月 21 日,Curve 創辦人 Michael 在 治理論壇 中提出一項提案,希望大幅提高 crvUSD 的基礎利率(利率乘數)rate0,以使 crvUSD 的價格回到 1 美元。截至北京時間 11 月 28 日 14:46,該提案在 Curve DAO 上已結束投票,支援率為 100%。
根據 CoinMarketCap 的資料,過去 7 天 crvUSD 的最低價格約為 0.99 美元,目前為 0.996 美元。由於這類穩定幣的價格軟錨定於 1 美元,當價格高於 1 美元時,會有套利者借入 crvUSD 在市場上拋售;當價格低於 1 美元時,雖然也有套利者買入等待回到 1 美元,但根據 GHO 等穩定幣脫錨的情況,在低於 1 美元時的買入並不一定有效。如果沒有價格能錨定於 1 美元的預期,使用者可能不敢長期持有這種穩定幣。
11 月 21 日,Curve 創辦人 Michael 在 Curve 治理論壇上提出了一項提案,希望調整所有 crvUSD 市場的利率乘數,以更好的管理 crvUSD 對美元的錨定以及整個借貸市場的健康狀況。簡單說,就是通過提高基礎利率,激勵使用者償還貸款,從而使 crvUSD 擺脫當前脫錨約 0.5% 的不利狀況。
crvUSD 採用動態利率,這些利率會根據市場狀況調整,利率公式如下:
本次 Michael 希望調整的是基礎利率 rate0。在該提案生效前,對於非質押的 ETH 和 BTC 市場,基礎利率為 5.8%;對於質押的 ETH,基礎利率為 8.6%。Michael 希望提高所有 crvUSD 市場的基礎利率,對於非質押的 ETH 和 BTC,基礎利率提高至 11%;對於質押的 ETH,基礎利率提高至 15%。
在實際中,提案生效前 crvUSD 的借貸利率對於非質押的 ETH 為 6.97%,對於質押的 wstETH 和 sfrxETH,利率分別為 11.3% 和 11.86%。生效後,在其它引數不變的情況下,ETH 的借貸利率將升至 13.2%,wstETH 的借貸利率將升至 19.7%。
但最終利率是動態變化的,並不僅取決於基礎利率,還取決於 crvUSD 的價格表現和 PegKeeper(掛鉤守護者)的債務佔比,各項引數之間又是相互影響的。目前正是因為 crvUSD 價格脫錨,導致利率比基礎利率高,PegKeeper 的債務也為零。
按照預期,該提案對利率的影響將如下發展:
- 首先通過調整基礎利率使 crvUSD 借貸利率升高;
- 借貸使用者在高利率(如 wstETH 年化 19.7%)的壓力之下,買入 crvUSD,償還貸款;
- 由於 crvUSD 價格升高,因脫錨導致的利率上升減少甚至消失;
- PegKeeper 開始產生債務,crvUSD 的借貸利率下降至基礎利率之下。
在提案生效後,如果能按照預期使 crvUSD 回到 1 美元的錨定,那麼 crvUSD 的實際借貸利率將由 PegKeeper 的債務狀況決定。對於非質押的 ETH 和 BTC,利率在 0.07%~11% 之間;對於質押的 ETH,利率在 0.1%~15% 之間。當 PegKeeper 的債務為零時,達到利率上限;PegKeeper 債務最大時,達到利率下限。
PegKeeper 是專門用於鑄造和吸收 crvUSD 債務的合約,會在掛鉤價格附近進行交易。每個 PegKeeper 都針對一個特定的 PegKeeper 池,允許 crvUSD 和藍籌穩定幣(USDC、USDT、TUSD、DAI)之間進行交易。當池中 crvUSD 數量過低時,PegKeeper 鑄造 crvUSD 交易到關聯的池中;當 crvUSD 數量過高時,PegKeeper 回購並銷燬 crvUSD。在這個過程中,PegKeeper 也起到了通過低買高賣來產生利潤的效果。
PegKeeper 的債務就是合約自行鑄造並存入特定池的 crvUSD 數量,它和整個系統所有 crvUSD 債務的比值也是影響利率的一個因素。如果 PegKeeper 在整個 crvUSD 系統中都沒有未償債務,這個時候 PegKeeper 的債務為零,達到利率上限。目前 PegKeeper 在四個 PegKeeper 池中都沒有債務。如果價格回錨,PegKeeper 開始產生債務,也將導致 crvUSD 的借貸利率下降。
Curve 的治理分為兩個部分,Curve 治理論壇和 Curve DAO。在 Curve 治理論壇上可以發起討論,社群成員可以評估提案,提出意見或建議,每個 DAO 提案都必須在 Curve 治理論壇上有相應的討論。Curve DAO 則是用於正式提交提案的平臺,這也是實施協議更改的唯一官方途徑,CRV 代幣的持有者可以在 Curve DAO 上投票。目前投票已結束,支援率為 100%。
目前該提案已經生效,抵押 wstETH 借 crvUSD 的利率也提高到了 19.94%,這很可能迫使一部分使用者償還貸款。但後續是否使 crvUSD 的價格長期錨定在 1 美元?PegKeeper 的債務能否上升,從而使利率再次下降?這些操作是否會影響 crvUSD 的應用呢?這也需要繼續觀察。
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