LayerZero 計畫收購 Stargate，引發社群熱議
本文將深入探討其利弊得失，分析誰將是最大受益者，並剖析提案背後的隱憂與妥協。本文源自mattdotfi所著文章，由AididiaoJP，Foresight News整理、編譯及撰稿。
（前情提要：LayerZero 喊1.27 億美元收購 Stargate，STG、ZRO暴漲25%、遭社群質疑中心化）
（背景補充：LayerZero關鍵治理公投登場：ZRO協議費用開不開？）
誰將從中獲益最多？
目前只有少數人關注到 @LayerZero_Core 對 @StargateFinance 的收購，但由於此類合併極為罕見，我認為值得深入探討。
提案摘要
LayerZero 計畫收購 Stargate 的代幣及資金庫（按當前比例，每枚 $STG 由 $0.1444 的資金支持），並終止 Stargate DAO，将其併入由 $ZRO 主導的經濟體系。
收購價格：每枚 $STG 為 $0.1675，或每 1 枚 $ZRO 兌換 0.08634 枚 $STG。
該提案將遵循 Stargate DAO 的標準流程，需至少 120 萬票且贊成率達到 70% 才能通過。
未來 Stargate 產生的超額收入將用於透過回購減少 $ZRO 的流通量。
利弊分析
這引出一個關鍵問題：「誰將從中獲益最多？」
當前情況下，LayerZero 和 $ZRO 持有者似乎是最大受益方，因為這是一次透過其代幣進行的流動性收購，具體表現為：
- 以 16% 的適度溢價收購 Stargate 資金庫支持的 $STG，同時增加 $ZRO 持有者數量。
- 賺取協議產生的費用（據 @DefiLlama 數據，年化約 174 萬美元），這些費用將用於在公開市場回購 $ZRO。
- 透過回購垂直整合 $ZRO 代幣經濟與跨鏈業務（LayerZero 處於領先地位），並提升其效用。
而 $STG 和 $veSTG（鎖定 STG）持有者能得到什麼？並不多：
- 由於 $ZRO 近期價格上漲，其兌換折扣較低；$STG 因市場波動僅有微弱溢價，但價格下限明確。
- 經過最初 24 小時討論，LayerZero 決定向 $veSTG 持有者支付六個月的 Stargate 收入，因為他們無法在鎖定期結束前解鎖代幣。
弊端與隱憂
此處問題複雜，但歸根結底在於一個詞：妥協。
LayerZero 在當前形勢下獲利更多，而 Stargate 代幣持有者則難以滿意。以下是三大問題和不確定性：
- 應如何計算 LayerZero 收購 $STG 的合理溢價？
- 對 $STG 持有者而言，「兩害相權」如何選擇？是繼續承受代幣持續拋壓，還是選擇安全但缺乏上升空間的方案？
- $veSTG 持有者的平均鎖倉期約為一年，若提案通過，僅獲六個月補償，其激勵何在？
目前 $STG 的完全稀釋估值（FDV）不足 $ZRO 的 10%，而價值 810 萬美元的 $STG 以 $veSTG 形式鎖定。
許多持有者要求 1:1 兌換 $ZRO 與 $STG，但這並不合理，這意味著他們瞬間獲得 12 倍收益，而 LayerZero 需動用全部 FDV 收購一個資金庫穩健但收入有限的業務。
個人觀點
儘管我認為 LayerZero 團隊應重新評估支付給 $STG 持有者的溢價，並為質押者設計更合理的收入分成方案，但此次收購對專案本身未必是災難。
DAO 主要依賴收入和代幣發行維持營運，而 $STG 從歷史高點暴跌超 95%，年化收入僅 200 萬美元的 Stargate 已難有擴展空間。此外 Stargate 本就依賴 LayerZero 的基礎設施，整合後更易借助其技術堆疊和資金實現增長。
儘管如此，我認為該提案對 Stargate 有意義，但無需急於定論。$STG 持有者對 LayerZero 的留存與忠誠度，很大程度上取決於團隊如何處理此事。否則，他們可能失去一批潛在的新 $ZRO 忠實持有者及從專案伊始支持 Stargate 的參與者。
更新：
提案已在 Stargate DAO 上線，最低門檻已達成，目前 230 萬枚流通中的 $veSTG（總計 1700 萬枚）投出「贊成」（98% 對 2%「反對」）。
我不認為這是惡意收購，但現階段 LayerZero 的獲益顯然遠超 $STG 和 $veSTG 持有者。
