標普全球（S&P Global）在最新的一份報告中，首次把去中心化金融（DeFi）協議 Sky Protocol 納入信用評級範圍，不過評級結果為「B-」。
（前情提要：香港穩定幣法案出爐：持幣者需 KYC 引爭議，禁止 DeFi 與隱私協議）
（背景補充：對話 DeFi Report 創始人：10 張圖揭示以太坊牛市序幕，機構資金或成最大推手）
標普全球（S&P Global）8 月 7 日在最新的一份報告中，首次把去中心化金融（DeFi）協議 Sky Protocol 納入信用評級範圍，不過評級結果為「B-」。報告指出，Sky Protocol 雖仍能履行財務義務，但在市場或經濟環境惡化時承壓空間有限。但不論如何，這份評級反映了傳統金融框架下對 DeFi 風險的系統化檢視，也預告加密市場正走向更加嚴謹的合規時代。
標普點評重心：治理集中與資本薄弱
標普全球直接指出，Sky Protocol 最大的隱憂在於治理集中。創辦人 Rune Christensen 持有約 9% 的治理代幣，社群對 Sky Protocol 的投票參與率又偏低，導致 Sky Protocol 的實質話語權高度集中在 Rune Christensen 手中，難距離真正的去中心化目標，實際上還有一段路程。報告寫道：
「Sky Protocol 協議的去中心化程度有限，治理集中度高，若關鍵人物態度轉變或遭遇意外，協議將面臨重大的不確定性。」同時在資本方面，該協議的風險調整資本比率（Risk-Adjusted Capital Ratio）截至 7 月 27 日僅為 0.4%，遠低於傳統銀行常見的 5% 以上門檻，在出現突發情況時，留給專案緩衝的空間十分有限。
流動性測試：單一大戶與穩定幣掛鉤難題
報告第二大焦點落在流動性上。Sky Protocol 的主要穩定幣 USDS（Sky Dollar）市值約 77 億美元，排名第三。標普為 USDS 的流動性機制打出了 4 分（1 強 5 弱），顯示其維穩壓力偏高。而關鍵原因在於，Sky Protocol 並不承諾以美元贖回 USDS，而僅允許使用數位資產鑄造，一旦市場波動劇烈，恐怕將會引發脫錨問題。同時，加上像 Ethena 這類單一大額存款人曾存入約 15 億美元的資金，若存款方急於抽離資金，可能也將出現擠兌風險。
監管灰區與技術風險同步壓力
第三，標普也把監管與技術列入了對 Sky Protocol 的評級模型。標普全球認為，DeFi 協議與 DAO 在法律定位上仍屬灰色地帶，而美國最新的穩定幣法案，更偏愛受監管的中心化發行方，對 DeFi 則尚無明確規範。Sky Protocol 將約 35% 的資產投向美債與 USDC，雖想強化其穩健形象，但卻也因此與傳統金融連接得更加緊密，未來若監管收緊，專案可能將會面臨牌照、人員與合規成本帶來的壓力。技術層面，標普全球認為智能合約的漏洞與預言機操控的風險實在是難以避免。雖然 Sky Protocol 已完成多輪審計並推出漏洞懸賞，但標普仍認定該項風險屬於「結構性」風險。報告指出，未來的駭客攻擊手法會不斷推陳出新，專案的防火牆也需要持續同步升級。
評級展望：打破集中、提升資本才有上調空間
標普全球把 Sky Protocol 的短期展望定為「穩定」，意味著在未來一年，這一評級受到大幅調整的機率不高。如果想要提高評級，報告則指出：Sky Protocol 的治理權力需進一步分散、社群投票參與度也要提升、Sky Protocol 的風險調整資本比率應該長期站上 5%、存款人集中度則需要顯著下降、以及 Sky Protocol 需要建立更具彈性的流動性後盾。反之，若治理集中度升高或資產品質惡化，評級甚至可能會再度下調。
總而言之，傳統評級機構的介入，象徵著 DeFi 生態正走向標準化。未來其他專案若想獲得更高分，透明度與風險管理流程將成為必要條件，也將迫使開發者繼續向「去中心化」目標努力，以及維持專案的穩健營運。
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