波場創辦人孫宇晨最近投入了33,000枚ETH購買Pendle PT代幣，享受近20%的年化報酬率的套利操作，引起社群熱烈討論。這波操作的利益來源及相關風險將在本文中詳細解釋，同時提供風險規避策略供讀者參考。
孫哥昨天大手筆購買Pendle PT代幣，享受低風險近20%年化報酬率的套利操作，成為社群關注焦點。本文將解釋這波操作的利益來源，並探討相關風險，同時提供風險規避策略，供讀者參考。
首先，據鏈上分析師余燼及Ai姨監測鏈上地址指出，孫哥這兩天的操作如下(下圖是孫哥在Pendle的部位)：
以Ether.fi為例，這意味著孫哥若持有至到期，可贖回價值20,208.93 ETH等值的weETH。這裡為簡單計算，假設weETH與ETH的兌換率是1:1，因此孫哥若持有至到期，可在22天內賺到1%的報酬率，即年化17.33%。
Puffer投資的年化報酬率為18.93%，Kelp的為14.33%，總投資年化報酬率高達17.54%。
Pendle中文社區大使ViNc形容Pendle的PT就形同鏈上的短債，能享受流動性好、贖回時接近現金值、時長短、風險報酬比優良的特性。PT的收益來源是從Pendle協議的基本運作。
Pendle是一個無需許可的收益交易協議，通過將生息代幣包裝成標準化生息代幣(SY)，並將SY拆分為PT和YT兩個部份。PT代表生息代幣到期日前的本金部份，而在此期間獲得收益的權利由YT表示並出售給其他買家。由於YT的貨幣價值被分離，所以本金部份(即PT)可以以更低的價格出售。
Pendle主要有三種參與方式：
1. 購買PT：PT讓持有者可以在到期後贖回標的資產，並可以隨時出售。例如期初以0.9ETH購買的1PT-weETH可以在到期日後贖回價值1ETH等值的weETH。0.9ETH到1.0ETH之間11%的增值就是Pendle的固定收益策略，這就是孫宇晨採取的策略。
2. 購買YT：讓持有者獲得標的資產在到期日前產生的所有收益與空投積分，同樣可以隨時出售。例如持有1YT-weETH意味著有權力領取1weETH直至到期日產生的所有收益與積分。
3. 當流動性提供者(LP)：LP的收益包含：PT收益 + SY收益 + ($PENDLE排放 + 池子交易手續費)。
在亮眼報酬率下，使用Pendle的風險主要是智能合約風險、操作上的人為風險，以及價格風險。為進一步規避價格風險，可以試著在交易所開做空合約作為應對，但這需要考量爆倉風險與資金費率。另一個方法是引用自Alvin的保本策略，可以試圖借錢買PT。該策略需要考慮穩定收益是否能超過借款成本，否則還是可能虧損。
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