計畫是有的，但最終只有透過大規模印鈔才能擺脫通縮的陷阱。中國及中國央行將採取類似的行動。不要被最初的溫和介入所迷惑——中國央行最終會印刷數十兆人民幣，以調整中國經濟的規模。要記住，這正是習近平的意圖！
量化寬鬆（QE）即將在中國啟動，但這僅僅是戰役的一半。銀行需要重新開始放貸，以促進高名義GDP的增長。
讓我們再次來看看國有銀行高層管理者的激勵機制。他們不願意發放大量新貸款，因為其中一些貸款無疑會變成壞帳，隨後可能因腐敗問題在幾年後遭到調查。他們需要知道北京會支持他們。
一個明顯的跡象顯示中國人民銀行將鼓勵信貸增長，最近一系列的貨幣政策措施顯示，中國政府宣布將借款並直接向銀行系統注入資金。考慮到國家擁有所有銀行，借錢不過是資金從左手轉向右手的形式而已。但我認為這與形象有關。北京透過行動表明，若銀行管理者增加放貸，個人不會面臨風險。
另一個跡象是北京準備放鬆對腐敗的處理，並恢復「三區分」政策。在最近的黨內公告中，政治局告訴黨員，對於那些為改善經濟而採取行動的基層官員，將原諒他們的過失。透過消除追求目標的個人風險，官員們可以開始以所需的數量放貸，重振經濟。
中國銀行的財務指標，特別是關於不良貸款（NPL）的數據，似乎有些虛假。根據國際清算銀行（BIS）的數據，房地產危機後，銀行系統的不良貸款平均達到約22%。然而，中國銀行報告的NPL僅為2%。中國銀行真的如此特殊嗎？我認為並非如此。這也解釋了為什麼中國的銀行只願意向政府直接支持的項目放貸。這就像一家銀行的貸款組合僅包括向FTX、三箭資本（Three Arrows Capital）、BlockFi、Genesis和Voyager等公司發放的貸款。若這家銀行報告的不良貸款率最低，你在知道這些公司都破產後還會相信嗎？為了重振銀行的「動物精神」，北京需要通過股權注資修復銀行的資產負債表。
另一項讓我認為北京準備放寬銀行限制並使其能夠廣泛發放信貸的政策，便是對銀行從業人員總薪酬的上限限制。根據近期的政府指示，我認為所有金融服務業員工的最高總薪酬限額為42萬美元，不論是在國有銀行還是私人銀行工作。當美國救助其銀行業時，並未實施類似的限制；摩根大通（JP Morgan）執行長Jamie Dimon在該行接受政府紓困後的2009年賺取了1,760萬美元。北京非常清楚，通膨再興對銀行系統而言是非常有利可圖的，尤其是在政府基本上為所有貸款提供保障的情況下。他們同樣知道財富不會向下滲透，這會引起普通民眾的不滿。北京最不希望看到的，就是在上海的南京路出現一場類似「佔領華爾街」的「吃富人」運動。這與習近平的共同富裕計劃是一致的。
北京正在低調地向市場傳遞其正在注入貨幣「化療」的訊息。只要細心觀察就能發現。許多分析師提到的一個副作用，成為北京可能停止採取這些措施的原因，是人民幣相對美元的貶值。
人民幣（CNY）
Russell Napier寫了一篇精彩的文章，解釋為何他認為中國已準備好並願意採取我在上一節所描述的「貨幣化療」。他也相信習近平會容忍因供應急劇增加而導致的人民幣走弱。我不確定習近平是否會讓人民幣大幅貶值，因為這可能會引發資本外流。但我也不認為人民幣相對美元的貶值會那麼嚴重，因此這個預測可能無法得到驗證。
眾所周知，中國是世界工廠，隨之而來的是其貿易順差不斷創下新高紀錄。但深入數據後會發現，中國的貿易順差（出口減去進口）增加的原因並不是其出口增多，而是其經濟的進口依存度降低，同時中國以人民幣支付的進口比例增加了。
為了說明我的假設，假設中國的月出口總額為100美元，而進口總額為50美元，貿易順差為50美元。現在，出口經濟的進口依存度下降，例如，中國過去需要從國外進口零件來製造汽車，但現在大部分零件都可以在國內生產。即使出口商品的總量沒有增加，這也讓貿易順差提高。若要實現同樣價值100美元的出口，現在只需25美元的進口。因此，順差增加至75美元。順差增加的第二種方式是進口量相同，但現在有一半的進口是以人民幣支付的，這也使進口額減少至25美元，順差因此增至75美元。
上方的圖表展示了中國如何利用更少的進口商品出口更多的工程機械和汽車。
中國缺乏的主要商品是能源，但現在中國可以從沙烏地阿拉伯和俄羅斯用人民幣而非美元購買商品。
在西方於2022年2月俄烏戰爭開打後扣押俄羅斯的美元和歐元並實施制裁之前，中國無法主導貿易條件。但現在，因為沒有其他選擇，俄羅斯必須在需求下接受以人民幣支付，並以折扣價向中國供應能源。
隨著中國增加人民幣的國內供應，並進一步促進經濟增長，通膨勢必上升。然而，由於中國更多商品在國內生產，且能源的支付比例以人民幣計價，因此通膨的上升並不會像過去一樣顯著導致人民幣相對美元的大幅貶值。
人民幣不會大幅貶值的最後一個原因是，與中國這場再通膨政策同步進行的是美國的弱勢美元工業政策，無論是誰贏得下一屆總統選舉。我知道川普和賀錦麗試圖強調彼此的不同點，但實際上他們都會印錢，並將資金分配給美國的重點工業部門。
我不一定同意賀錦麗的支出會少於川普，但無論誰贏得選舉，未來幾年都將有數兆美元的額外法定貨幣供應進入市場。這必然會導致美元的結構性走弱。
中國在推行這一再通膨政策時，將不會感受到負面的本幣副作用。所有的星象都對北京印製大量人民幣的計畫擺好了位置。對於那些將目睹信貸創造上升，但不一定基於強勁實體經濟的普通民眾，解藥是什麼呢？比特幣，加油！
加油比特幣 – Let’s Go Bitcoin
中國人民是這個星球上最有資源的人之一。他們不會讓自己的人民幣儲蓄閒置，特別是在北京鼓勵資產價格通膨的情況下。比特幣對於中高收入的沿海城市居民來說並不是陌生的概念。雖然交易所被禁止提供明顯的比特幣/人民幣交易對，但比特幣和加密貨幣在中國仍然蓬勃發展。
市場已經回到了其點對點（P2P）的根源。早年時候，當三大中國交易所（OKCoin（現為OKX）、火幣和比特幣中國）主導市場時，用人民幣為交易所帳戶提供資金總是一個挑戰。有時用戶可以直接從他們的中國國內銀行帳戶匯款，而有時則不得不通過繁瑣的憑證計劃。無論如何，中國人民總是找到方法將人民幣從他們的本地銀行帳戶轉移到交易所進行交易。
如今，我聽說中國再次擁有活躍的P2P市場。所有主要的亞洲現貨交易所，如幣安（Binance）、OKX和Bybit，在中國大陸的業務蓬勃發展。這些交易所營運著P2P留言板，當地交易者幫助同胞進行加密貨幣交易。這就像是一個中式的LocalBitcoins。重點是，對於有動力的中國人來說，將人民幣換成加密貨幣相對輕而易舉。
北京關閉比特幣/人民幣交易對的原因——我在這裡只是推測——可能是因為他們不想有一個運作正常的煙霧警報器，暴露出他們貨幣貶值貨幣政策的影響。這樣的警報可能會激勵投資者選擇比特幣作為保值工具，而非股票或房地產。考慮到中國政府知道它無法禁止比特幣，且比特幣和加密貨幣的擁有權在中國並不被禁止（與某些誤導的金融媒體所說的相反），北京寧願讓這些交易不被看到、不被關注。因此，如果我的預測是正確的，我將無法找到明確的統計數據來清晰追蹤人民幣進入比特幣生態系統的情況。除了綠色的狗狗幣外，我只能通過口耳相傳來知道變化正在發生。
香港上市的比特幣交易所交易基金（ETF）絕對不會有資金流入。如果資金通過港股通南下流入香港市場，則不會用來購買本地股票或房地產。因此，大陸中國人將被禁止購買香港的比特幣ETF。對於所有在香港地鐵站上花費昂貴廣告費的發行商來說，真是很抱歉——北京不會讓同胞輕鬆獲得比特幣的接觸。
雖然我無法查看進入本地上市的比特幣追蹤產品或比特幣/人民幣價格的流入圖表，但我知道，當中央銀行資產負債表上升時，股票和房地產的表現會不佳。
這是一張比特幣（白色）、黃金（金色）、標準普爾500指數（綠色）和凱斯 – 希勒美國房價指數（品紅色）的圖表，所有數據均以聯準會的資產負債表為基準指數化至100。比特幣的表現超過了所有這些其他高風險資產，以至於你無法在右側坐標軸上區分其他資產的回報。
正如你所知，這是我最喜歡的圖表。沒有哪種主要的高風險資產類別能像比特幣那樣超越貨幣貶值的影響。投資者本能地知道這一點，當考慮如何保護自己儲蓄的購買力時，比特幣就會像Kwisatz Haderach一樣回望著你。
對於那些認為市場會立即認識未來並隨之推高比特幣的人，我很抱歉讓你失望。中國人民銀行的量化寬鬆和銀行信貸增長的重新加速將需要時間。化療需要時間來殺死病人。在這些初期階段，中國的儲蓄者反應正如我所預期的那樣：購買被低估的本地股票和大幅折扣的公寓。目前世界還沒有明白，這是習近平決定推行的政策。但給它一些時間，影響將是不可否認的。
經濟學家對目前刺激措施的規模和範圍持悲觀態度，這為購買提供了絕佳的機會。因為當平均富裕的沿海居民決定不論人民幣價格必須擁有比特幣時，價格的上漲波動將會回想起2015年8月，那時在人民幣震驚性貶值後，比特幣的價格從135美元飆升至600美元——不過三個月的時間內幾乎上漲了5倍。
