灰度的 GBTC 曾經的50%負溢價已經幾乎完全抹平，大幅獲利後賣出是正常的選擇嗎？
隨著本週SEC批准比特幣現貨ETF以來，比特幣的價格隨之波動。在批准之後，它的價格一度上升到48000美元以上，然後下跌至最低點的42000美元以下，現在穩定在43000美元左右，7日跌幅1.69%。
根據雅虎財經的資料，現貨比特幣ETF在交易第一天的成交量為46億美元，第二天總成交量達31億美元，累計總成交量接近77億美元。在新推出的現貨比特幣基金中，BlackRock週五以5.64億美元的交易額領先，而Fidelity的成交量為4.31億美元。
然而，這些都比不上灰度的GBTC的成交量。根據BitMEX Research的統計資料顯示，現貨比特幣ETF上市交易的第二天，GBTC流出4.84億美元，前兩天的流出總額為5.79億美元。
從資料上來看，在將信託轉換為ETF之後，曾經的負溢價幾乎消失了。在2022年12月，負溢價一度達到了50%，然後隨著市場回暖和ETF的預期不斷縮小。這說明了信託和ETF的結構上的不同。
信託是封閉式的，一旦發行，股份的數量就不能根據市場需求進行增加或減少。因此，信託的市場價格主要由買賣雙方的供需關係決定，可能會與其持有的資產的實際價值有較大的差異。而ETF是開放式的，允許授權參與者根據市場需求建立或贖回ETF股份，這確保了ETF的市場價格通常與其淨資產價值保持緊密的關聯。
因此，對於追求財務回報的投資者來說，如果他們在低位買入，目前的正溢價可能是他們賣出的時候。這也解釋了為什麼灰度在賣出GBTC份額時需要賣出比特幣來償還現金。
根據Arkham上的資料，灰度的持倉約為617K個比特幣，價值約為266億美元，近幾日的流出資金約為16.7億美元。這顯示灰度並沒有被迫把大部分比特幣賣出，賣出的量只佔很小的一部分。
然而，市場情緒並沒有完全緩解。一個可能的論點是，Arkham上並沒有記錄全部的灰度地址，因此統計可能並不準確，可能漏統計了一部分比特幣的銷售和交易。還有一個更可怕的論點是，可能會有更多的人因為費率問題而選擇拋售GBTC份額，這可能會導致更多的拋售行為，進而降低比特幣的價格。
因此，比特幣可能會面臨一段時間的拋壓，如果有更多的人在未來因為費率問題丟擲GBTC份額，且因為價格的下滑而選擇持有現金並觀望，那麼比特幣的價格可能會繼續下滑至4萬美元以下。
